山鹰纸业是行业龙头吗？
A股市场中拥有两家造纸行业巨头，山鹰国际和太阳纸业。在对山鹰国际进行深度研究前，我们先来搞清一个基本问题：山鹰国际是不是造纸行业龙头？首先，我们对造纸行业进行细分。从细分行业的盈利水平和市场规模角度来看，我们认为箱板纸是造纸行业最佳投资赛道之一：箱板纸的盈利中枢高于其他子行业，且市场规模是文化纸市场的1.5倍。
以箱板纸市场占有率来衡量：山鹰国际2014年起蝉联箱板纸行业“销冠”，行业龙头地位屹立不倒。
以废纸系产品市场占有率（箱板纸+瓦楞原纸）来衡量：山鹰国际在国内的废纸系产品份额与龙头玖龙纸业并驾齐驱。2019年内销口径市场份额两者皆为15%左右。
我们从公司历史维度审视其经营成果，从财务指标维度拆解其内在价值。通过本篇报告研究，我们得出山鹰“山高鹰飞，业盛财兴”的核心结论。